Фото: Андрей Грабовский
Решение НБУ поднять учетную ставку с 10% до 25% явилось для страны полной неожиданностью. Даже экономисты в изумлении – что уж тут говорить о простых гражданах. В самом НБУ основными целями своего решения назвали защиту гривневых доходов и сбережений граждан, увеличение привлекательности гривневых активов, снижение давления на валютном рынке и достижение курсовой стабильности. Но получится ли достичь этих благих целей и к чему на самом деле приведет решение регулятора?
1.Что такое учетная ставка?
Учетная ставка – это процентная ставка, по которой Центральный банк страны предоставляет кредиты коммерческим банкам. Соответственно, чем выше учетная ставка НБУ, тем выше в стране ставки по кредитам и депозитам, и наоборот.
2. Как учетная ставка влияет на инфляцию?
В теории высокая учетная ставка уменьшает инфляцию. Рост ставки увеличивает стоимость денег в экономике. Банки должны увеличить проценты по депозитам, что в теории стимулирует клиентов нести деньги в финучреждения. С другой стороны, высокая стоимость кредитов сдерживает бизнес от займов, что также должно сдерживать инфляцию.
3. Почему действия по «учебнику» в этот раз не сработают?
Столько недоумения и недовольства со стороны экспертного сообщества в адрес регулятора уже не высказывалось давно. Экономисты в один голос говорят о том, что НБУ словно «забыл» о войне и решился на крайне рискованный эксперимент.
— Глубоко разочарован поднятием ставки до 25%, — пишет аналитик Виталий Шапран. – Во время войны классические рецепты не работают по общепринятым сценариям.
По мнению Шапрана, такое решение НБУ вряд ли привлечет новых инвесторов, зато оно снизит деловую активность из-за роста стоимости кредитов, да при этом еще и откроет дорогу для посредников и спекулянтов.
— Создается впечатление, что НБУ возомнил себя регулятором в маленькой уютной европейской стране вроде Чехии, где нет войны, зато есть «зонтик безопасности» НАТО и финансовый канал помощи ЕС. Где решены все структурные проблемы в экономике и единственная боль — инфляция, которую нужно таргетировать на низком уровне, — говорит аналитик Алексей Кущ. – Но в сегодняшней Украине действия «по учебнику» не сработают.
Алексей Кущ: Создается впечатление, что НБУ возомнил себя регулятором в маленькой уютной европейской стране, где нет войны, зато есть «зонтик безопасности» НАТО и финансовый канал помощи ЕС.
Эксперт сравнил действия НБУ с работой врача. По его словам, сейчас мы фактически наблюдаем ситуацию, когда врач смотрит на пациента и понимает, что действия «по протоколу» его убьют. Но можно пойти наперекор протоколу и с 90%-ной вероятностью больной выживет. И врач выбирает лечить по протоколу, то есть, возвращаясь к нашему случаю, НБУ повышает ставку до 25%.
В результате осенью Нацбанк получит инфляцию, девальвацию и вдобавок остановку экономики.
— Есть такое понятие как «невозможная троица» или монетарная трилемма: нельзя одновременно играть в монетарный суверенитет (двигать ставку), фиксировать курс и перекрывать отток капитала, — поясняет Кущ. — Можно одновременно проводить лишь два действия. Но сейчас НБУ пытается сделать невозможное: фиксинг курса, валютные ограничения и взлет учетной ставки. Это настолько несовместимо, как если принять слабительное и снотворное одновременно и надеяться на комфортное утро. Но утро не будет комфортным.
4. Каковы будут реальные последствия роста ставки?
Как уже говорилось выше, в теории одной из целей повышения учетной ставки является сдерживание инфляции. По словам руководителя отдела аналитики ГК Forex club Андрея Шевчишина, инфляция сейчас не носит жестко монетарный характер. У нас кризис предложения: производства разбомблены, операционные расходы очень высокие. В итоге, влияние ставки на инфляцию будет сдержанным.
— Но в перспективе, когда будет восстанавливаться кредитование и надо будет привлекать кредиты, высокая ставка будет закладываться в цены, — отметил Шевчишин в комментарии «КП в Украине». — В итоге ориентир инфляции — 25% и выше. НБУ действует на опережение для сдерживания этой тенденции, чтобы связать гривну и удержать курс. Но это лишь временная мера.
Андрей Шевчишин: У нас кризис предложения: производства разбомблены, операционные расходы очень высокие. В итоге, влияние ставки на инфляцию будет сдержанным.
Алексей Кущ уверен, что последствия роста ставки будут гораздо более печальными.
Начнем с того, что рост ставок по депозитам к существенному притоку денег населения не приведет просто потому, что денег больше нет. То есть теория, о которой говорилось выше, не сработает.
Что касается кредитов, то потенциальные заемщики действительно перестанут кредитоваться, а те, кто взял кредиты под плавающую ставку — обанкротятся. То есть, говорит Алексей Кущ, нас ждет коллапс кредитования бизнеса.
— Сегодня мы наблюдаем самое настоящее убийство экономики под предлогом борьбы с инфляцией, осуществленное в интересах нескольких банков и структур, готовящихся к выводу капитала из страны по приемлемому курсу, — уверен эксперт. — В результате получим и инфляцию, и девальвацию, и усиление темпов падения экономики, и усугубление бюджетного кризиса. Плюс очередную волну релокации отечественного бизнеса в Польшу.
Еще более пессимистичный прогноз озвучила в соцсети аналитик Виктория Страхова:
— Звонит знакомый, говорит, что делать: торговцы собираются переоценить остатки и поднять цены с посылом — ведь НБУ же поднял ставку. Боюсь, что боролись с 25%-ной инфляцией, а будут бороться с 50%-ной…
5. Почему экономисты говорят о дискредитации ОВГЗ?
Аналитик Даниил Монин признается, что он, мягко говоря, обескуражен решением НБУ.
Среди множества самых разных вопросов возникает и такой: как должны себя сегодня чувствовать те, кто патриотично покупал военные облигации?
Даниил Монин: Монин. Регулятор показывает, что все граждане, которые поддержали государство военными облигациями под 10-11% годовых остались в дураках.
— В НБУ считают, что Минфин теперь должен поднять ставку по ОВГЗ до 25% и выше, — говорит Монин. – Этим самым регулятор показывает, что все граждане, которые поддержали государство военными облигациями под 10-11% годовых остались в дураках.
6. Как рост ставки повлияет на курс?
Экономисты пытаются найти хоть какой-то позитив, говоря о том, что решение НБУ укрепит курс. Но, как известно, официальный курс у нас и без того 29,25 – куда его еще укреплять?
— Слышал мнение, что НБУ таким образом повлияет на курс в обменниках на сером рынке, — говорит Кущ. – Но на мой взгляд, строить монетарную стратегию исходя из курса в обменном пункте дарницкого рынка — это уже, что называется, «до мышей».
7. Что нужно было делать?
По мнению Алексея Куща, в сложившейся ситуации необходимо было заморозить учетную ставку на минимальном уровне и выпускать целевые военные облигации Минфина с нулевой ставкой, которые бы покупал НБУ, финансируя дефицит бюджета. По словам эксперта, так в период пандемии поступали многие развивающиеся страны, и в результате они получили мощный импульс роста на выходе из кризиса, а мы – нет. Да, восстановительный рост у них сопровождался инфляцией. Но инфляция к нам и так пришла, но без роста экономики.
— Для обычного человека, страшна не так инфляция, как полное отсутствие денег, — резюмировал аналитик. — Если платежеспособность человека в результате роста цен снизилась на 25% — это плохо. Но если инфляция оказалась чуть ниже (20%), а денег в кармане нет вообще — это катастрофа. К сожалению, НБУ пошел по второму сценарию.
